流通性通常被定義為資產交易達成的難易程度，而流通性與資產價值、股票預期報酬率的關係在過去學術上有許多研究，著名的研究為Amihud(2002)運用其提出之非流動指標(ILLIQ)，發現非流動性指標與股票之預期報酬率為正相關，亦即當股票非流動性越高時，其預期報酬率越高，因此其股價會越低。其指標計算方式如下：

　　Amihud(2002)提出之指標計算資料取得容易，廣受學術界所認可。因此根據其結論，評價人員於評價時應考量標的資產流通性帶來的影響。然而許多流通性指標主要係用於衡量資產之流通性，而非衡量流通性與價值之間關係。因此考量流通性概念上近似於一種賣出該資產的權力，故於評價實務上多以選擇權中的賣權評價方法來估計流通性價值，在扣除賣權價值(流通性折價)後即可得不具流通性之公允價值。

　　實際計算方式，本文根據Finnerty(2019)研討會簡報，簡介Finnerty Average-Strike DLOM Model，以及模型中重要參數對流通性折價計算造成的影響：

相關參數測試如下表：

1.Finnerty DLOM model, Assumptions

2.Finnerty DLOM model, Assumptions

　　由上述結果可以看出，若以Finnerty Model計算流通性折價，當股票波動率σ與持有期間T越大，流通性折價越大。而當股利殖利率q越大時，流通性折價越小。

參考文獻：
Amihud, Y. (2002). Illiquidity and stock returns: cross-section and time-series effects. Journal of Financial Markets, 5(1), 31-56.
Elmore, J. E. (Winter 2017). Determining the Discount for Lack of Marketability with Put Option Pricing Models in View of the Section 2704 Proposed Regulations. Insights, Willamette Management Associates.
Finnerty, J. D. (2019). A General Formula for the Discount for Lack of Marketability. 2019 BVC Presentations, American Society of Appraisers.