2018.05.02 研究
國巨公開收購君耀是否成功?

        被動元件龍頭廠國巨(2327-TW) 上周五(4/27)宣布,將以每股73 元100% 公開收購保護元件廠君耀- KY(6422),由於雙方在產品及客戶具有互補性,因此市場普遍看好,君耀- KY早盤跳空亮燈漲停,國巨也衝到649 元,使得整個被動元件族群上週五氣勢大振、股價大漲,華新科(2492)以漲停板188元作收。

 

        只不過,國巨27日宣布的是「公開收購上市公司君耀-KY,預計以每股現金73元作為對價,預計收購股權至少50.1%,而收購總金額最高為33.65億元,相較上週五君耀-KY的收盤價,公開收購價僅溢價約10%,君耀-KY將於15天內對股東提出建議。

 

        君耀-KY主要營業項目為瞬態抑制二極體38.70%、壓敏電阻器26.46%、放電管13.94%、靜電保護器12.22%、半導體放電管4.96%、其他3.72%等保護性元件,過去五年營運績效表現良好,平均EPS為6.08元 ; ROI為16.68% ; ROE為18.31% , 財務結構健全流動比362% , 負債比17.04%均優於同業。目前價值倍數來看P/S為1.12X , P/E為15.99X , P/B為1.92X明顯價值低估。若以被動元件同業比較P/S為1.90X , P/E 26.8X及P/B 2.99X , 溢價比分別為69.64%、67.60%及55.73%等。因此, 以本次公開收購價格僅溢價10%而言 , 確實偏低尚有議價空間。

 

        然而,保護性元件卻是國巨布局相對不足的領域,尤其在工業及車用市場,因為基於安全性的要求,保護元件的使用量遠高於消費性電子產品及資訊產品,因此國巨公開收購君耀- KY,將可直接有助其產品完整性,同時收購成本73元也相對較為便宜,應該可以付出更多控制權溢價才合理而圓滿雙贏。

(本評論僅為公司研究, 請勿對外使用或作為投資之依據)

 

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